光伏装机量持续提升驱动硅料需求向好 看好通威股份等

2022-09-13 14:50

  至诚财经APP获悉,东亚前海证券发布研究报告称,工业硅和电力是光伏硅料的成本核心,改良西门子法为当前主流多晶硅制备工艺。在当前多晶硅供需格局紧俏的背景下,“拥硅为王”时代再现,且光伏装机量持续提升驱动硅料需求向好,预计2022年全球光伏硅料市场空间将达68.33万吨。该行看好具备产能优势、盈利能力有望延续高位的硅料龙头企业,相关标的:通威股份(600438.SH)、大全能源(688303.SH)、协鑫科技(03800)。

  东亚前海证券主要观点如下:

  光伏硅料是光伏产业链的核心原材料,行业具备高门槛高收益。

  光伏硅料(太阳能级多晶硅)是光伏产业链中最上游的原材料,由工业硅提纯制成,工业硅和电力是光伏硅料的成本核心。从产品形态来看,可将光伏硅料分为棒状硅和颗粒硅两类;从表面质量来看,棒状硅加工后可以进一步分为致密料、菜花料、珊瑚料和复投料。光伏硅料行业较产业链其他环节具有重资产+低周转+高ROE的特征,具备高门槛高收益。

  改良西门子法为当前主流多晶硅制备工艺,硅烷流化床法制备的颗粒硅目前多作为辅料掺杂使用。

  改良西门子法由西门子法改进,产品为棒状硅,实现了多晶硅生产的闭路循环,目前已成为行业主流生产技术。硅烷流化床技术使用硅烷进行还原,产品为颗粒硅,较棒状硅的生产成本得到有效降低,且更适合自动化生产,但颗粒硅的使用仍尚存部分问题,目前多作为不超过30%的辅料掺杂使用。

  “拥硅为王”时代再现,阶段性供需错配为主要原因。

  硅料较产业链其他环节技术/资金壁垒更高、产能刚性且扩产/爬产周期更长。复盘多晶硅2000-2022年H1的历史价格和供需情况,历史三次价格的大幅上涨都是由于硅料与其下游环节供需失衡所致。当前头部硅料企业处于扩产周期,新增产能有限,下游需求的持续高增引领硅料价格进入新一轮的上升周期,硅料价格也因此一路持续上涨至近十年新高。

  光伏装机量持续提升驱动硅料需求向好,预计2022年全球光伏硅料市场空间将达68.33万吨。

  1)全球碳中和进程不断加速,据IRENA预测,2022年全球光伏LCOE将低于燃煤发电成本,经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好。2)硅料扩产周期较其他环节较长,较光伏装机需求存在错配,其下游硅片环节的大规模投产带动硅料需求增长,根据各公司公告及硅业分会统计,2022年头部硅片企业基本锁定了硅料行业全年的产出。3)根据测算,保守预期下,2022年全球光伏硅料市场空间将达64.88万吨,同比+45.1%。

  国内产能引领全球产能增长,西门子法仍将占据主流地位。

  产能情况:硅料生产具备高技术及资金壁垒,对企业要求较高,国内多晶硅产能持续提升,根据国际太阳能光伏网统计及预测,2022年国内多晶硅产能将达到117.7万吨,2023年有望达到310.2万吨,同比增长163.55%,占全球硅料产能的96.61%。竞争格局:国内多晶硅年产量稳步提升,主要集中在新疆、内蒙古、四川等电力资源丰富的地区,根据百川盈孚数据,国内多晶硅行业CR6占比高达77%,且未来有进一步上升趋势。发展趋势:未来改良西门子技术成本仍有较大下降空间,同时N型时代引领高品质多晶硅需求,改良西门子法前景光明,仍将占据行业主流地位,根据CPIA预测,2030年其市场占有率有望维持在90%以上。

  风险提示:上游原材料价格波动超预期;行业产能供给释放超预期;光伏相关政策落地不及预期。

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