国泰君安:维持首钢资源“增持”评级 目标价4.02港元

2022-09-19 11:10

  至诚财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,维持首钢资源(00639)“增持”评级,预计2022-24年EPS为0.69/0.68/0.67港元,目标价4.02港元。公司2022H1实现营收46.6亿港元(+91%),归母净利16.1亿港元(+139%),受益21H1焦煤价格低基数,业绩同比大增,符合预期。中期派息15港仙,较22H1归母净利相比分红率为47.2%。

  公司方面,2022H1原焦煤产量270万吨(+3%),原煤产量提升叠加洗出率增加,焦精煤产量174万吨(+20%),销量也为174万吨同比增加7%增速小于产量,主因21H1外采焦精煤13万吨。同期,公司灵活的调价方式尽享焦煤高景气,焦精煤售价2521元/吨同比提升1106元/吨。虽受资源税(从价税,同比+60元/吨)、工资(同比+15元/吨)、矿上恢复治理基金上调(同比+6元/吨)等影响,原焦煤成本由325元提升至418元/吨,但增幅远不及售价,2022H1焦煤业务实现38.8亿(+114%),实现毛利润26.1亿(+214%),焦煤主业盈利大幅提升。

  行业方面,1)供给:国内7月焦精煤产量已下降,保供下部分焦煤矿或降低洗出率,且10月将至煤矿安检预计趋严,焦煤供给将高位回落;2)进口:蒙古进口将受益铁路通车,但铁路配套设置仍在建设,短期难有大幅提升,俄煤已转向东方,但受运力限制,短期难大幅提升;3)需求:铁水产量已实现V形反转,需求提升,对于黑色产业链上游焦煤企业来说,已完成需求压力测试;4)价格:京唐港主焦煤(山西产)含税价也已从7月的2350元上涨至9月中旬的2550元/吨,伴随基本面改善焦煤价格有望维持高位。

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