美联储加息影响哪些板块股票?历史上历次加息A股行业概念走势如何?

2022-09-14 15:53

  美联储加息影响哪些板块股票?历史上历次加息A股行业概念走势如何?

  历史上历次美联储加息对国内A股影响如何?信达证券研报部分内容摘要如下:

  美联储加息期间A股的板块表现

  海外宏观变量对A股的影响是在2008年之后才开始逐渐显现的。在讨论美联储加息对A股板块的影响时,主要关注2015年至2018年这一段加息周期。

  理论上来说,容易受到海外宏观变量影响的行业主要是海外营收占比较高的行业。美联储加息既可以通过影响汇率,进而影响到相应上市公司利润表中的汇兑损益项目;也可以通过影响海外需求,进而影响到相应上市公司的销量情况。对应到A股市场上,家电、电子的海外营收占自身主营业务收入的比例较高,能达到25%以上,其次是化工、电气设备、有色金属、轻工制造等行业。

  2016年,中美货币走向逆行,汇率贬值,家电行业超额收益不差

  2016年全球经济处于共振上升期。国内GDP增速在当年二季度开始企稳回暖,全年实际GDP增速达到6.85%。同时,受益于供给侧革新,大宗商品前期产能过剩问题明显缓解,PPI在2016年全年处于上行期,并且当年9月份结束了连续54个月的负值状态。

  从大盘表现上来看,在经历了年初的恐慌式下跌之后,各大宽基指数均进入震荡上行的状态。上证综指、沪深300、中证500在全年分别收跌12.3%、1.3%、17.8%。

  从行业超额收益上来看,2016年第一季度遭受“熔断恐慌”的影响,A股各行业呈现普跌状态,其中TMT板块跌幅较大。不过全年来看,随着经济的复苏,各行业超额收益呈现分化。周期与消费板块表现占优,食品饮料、家用电器、煤炭、有色金属、农林牧渔等行业均相对沪深300产生了超额收益。

  值得关注的是,家用电器行业的营收虽然对海外经济与汇率较为敏感,但美联储加息并未影响其相对沪深300指数产生接近10%的超额收益。家电行业领涨的原因在于地产竣工面积上行,提振家电销量;同时白电价格战终结,行业竞争格局转好。而电子行业则跑输大盘,主要的原因还是在于全球半导体周期在2016年上半年仍处于下行周期。

  2017年:中美货币同时收紧,汇率升值,电子行业表现依然疲弱

  2017年国内经济周期短期筑顶,GDP全年增速6.95%,全年GDP增速的高点出现在当年二季度。PPI升势最快的时期已经过去,PPI同比在2017年3月份达到高点后逐渐回落,全年PPI同比基本保持在5%以上。国内央行多次上调7天逆回购利率,房地产调整再度转向严。

  从大盘表现上来看,上证指数涨幅6.6%,沪深300涨幅21.8%,中证500全年表现震荡,截止年末跌幅-0.2%。

  从行业超额收益上来看,以金融、消费为代表的大盘股占优,A股呈现出结构性牛市的特征。具体行业表现方面,仅消费板块的食品饮料和家用电器相对大盘产生了超额收益。

  此外,钢铁和非银金融的涨幅和沪深300指数持平。对于电子行业来说,虽然汇率升值理论上会构成利好,但智能手机出货量逐步见顶、全球半导体销量增速疲弱依然拖累了电子行业的表现。

  2018年,中美货币走向再次逆行

  2018年国内经济周期步入下行期,全年GDP增速6.75%,较2017年下降0.2个百分点。分时间来看,全年GDP增速高点出现在2018年二季度。与此同时,PPI同比也于当年二季度出现下行。货币走向方面,货币于2018年4月份转向宽松。全年人民币汇率贬值5%以上,这既有两国经济周期、货币走向错位的影响,也有贸易摩擦事件的影响。

  从大盘表现上来看,上证指数跌幅达到24.6%,中证500和沪深300跌幅分别为33.3%和25.3%。

  从行业表现来看,2018年全部申万一级行业处于普跌状态,绝对收益均为负。从行业超额收益来看,1)消费板块中的休闲服务和食品饮料分别受益于免税业务高增、白酒提价等因素相对沪深300指数产生了超额收益。2)其次是建筑装饰、公用事业、金融股因存在抗跌属性而超额收益居前。3)电子,轻工制造,机械设备和电力设备和汽车行业受到汇率贬值和贸易磨擦的双重负面影响,跑输沪深300指数15%以上。

  风险提示:

  报告基于对历史规律的总结,历史规律在未来可能失效。

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